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　　消费增速的回落与“以旧换新”政策的减弱有一定关系。2025年上半年，“以旧换新”政策在提振消费中发挥了重要作用，数据显示，1月-6月，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。但下半年后，“以旧换新”政策逐渐退坡，居民的消费倾向也处于低位。数据显示，2025年10月，“以旧换新”补贴类商品消费增速已经下滑至0.7%，透支效应和高基数进一步显现。

　　2026年，扩大内需、提振消费被放在经济工作中的首要位置，如何发力？赵建向《财经》表示，发放消费券和以旧换新等直接性的促消费政策虽然短期效果显著，但不能频繁使用，否则将对长期政策效果产生较大影响。因为这会导致消费者一直等待着相关补贴政策的出台才进行大额消费，对市场内生动力是较大的扰动。当前“以旧换新”补贴政策效果正在接近尾声，赵建预计，2026年在经济平稳的情况下，发放消费券以及“以旧换新”政策大面积出台的可能性将大幅降低。

　　宋海涛预计，2026年将有三条主线对物价造成影响。一是“以旧换新”政策退坡后的价格压力。二是地产对价格的压制减弱。三是物价基期调换的影响。2026年CPI和PPI（生产者价格指数）将发生五年一次的基期调换，每次基期调换都会对物价造成一定影响，比如2021年基期轮换对CPI和PPI同比的影响约为0.03和0.05个百分点。“2026年CPI同比增速在低开跳高后持续走弱。下半年随着猪周期支撑显现，经济内生动力修复，预计CPI同比增速逐渐上行，全年CPI同比增速在0.2%左右。”

　　招商证券则预计，2026年基建投资增速将体现“化债”与“发展”的平衡。一方面，受化债制约，地方政府的主要精力将集中在置换隐性债务上，新增举债搞建设的空间受到严格约束，部分低效、重复的基建项目将被叫停。另一方面新项目支撑较大，尽管总量受限，但结构性机会依然存在。“十五五”开局之年，“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）将继续获得中央预算内投资和超长期特别国债的支持。水利、能源、算力基础设施将是资金投向的重点。据此，招商证券认为，2026年基建投资增速将比较温和，预计在3%左右。

　　国盛证券首席经济学家熊园则认为，2026年房地产市场大概率仍是筑底过程拉长、下行压力收敛的特征，明确反转的概率相对较低。财信金控首席经济学家伍超明也认为，2026年房地产市场仍处于筑底阶段。他指出，从国际看有四点经验可供参考。一是量先于价，量增方能价稳；二是库存或空置率降至正常水平，价格才能止跌回升；三是泡沫出清、购房成本下降、收入合理增长，房价才有回升可能；四是及时果断采取非常规措施。从目前情况看，可能还需要时间来满足上述条件，如高库存的消化短期难以一蹴而就。此外，作为房地产投资领先指标的房地产销售面积增速和新开工面积增速尚未企稳，均预示房地产投资增速继续筑底概率偏大。

　　赵建认为，2026年的中国经济要警惕三只“灰犀牛”：一是房地产市场若继续失速，对经济的拖累将加强；二是若地方债务不能有效化解将对经济增长带来较大挑战。现在并不能完全掌握很多高负债的地方政府或者偏远的县级地区的负债情况，很多地方政府的债务压力非常大，出现严重的入不敷出的情况，如果地方政府未能及时上报，可能会出现无法发工资等情况，造成严重后果。“我们面临的最大挑战仍然是警惕地方债，一些隐性、无法监测的债务需要引起关注，这种地方债可能以黑天鹅的形式爆发。”赵建说。

　　近日，中国宏观经济论坛（CMF）发布的CMF中国宏观经济分析与预测报告（2025-2026）也指出要警惕房地产市场调整外溢风险。报告认为，2026年房地产市场预计仍将持续调整。当前的风险关键不在于价格持续下跌本身，而在于经过五年的累积，风险开始明显外溢。过去几年房价跌幅已超过部分购房者的首付比例，“法拍房”数量激增。这种情况往往意味着市场风险开始从单纯的经济风险向社会风险转化，这是一个值得警惕的信号。

　　除了要警惕财政效能发挥受限的风险，CMF中国宏观经济分析与预测报告（2025-2026）还指出，就业质量持续下降的风险是2026年最大的挑战之一。尽管失业率总体稳定，但需关注结构性与质量问题：平台就业发挥了巨大的缓冲作用，掩盖了青年就业难等困难群体问题。房地产业对经济的拖累减轻，但建筑业拖累作用在加大。2025年三季度建筑业增加值同比下跌2.6%（去年同期为增长3%），这对农民工群体的就业稳定性造成较大冲击。此外就业市场呈现“能找到工作，但收入降低”的特征，关税影响也存在滞后性，2026年整体就业质量面临持续下降的风险。