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　　上周五大幅上行，鲍威尔在市场聚焦的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，释放关键鸽派信号。国际金价反弹突破3350美元/盎司关口，收于3370美元/盎司上方，沪金夜盘大幅上涨收至781.12元/克一线月制造业PMI初值录得53.3创新高，但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿。地缘政治方面，俄乌局势出现反复，普京“和平”表态后突袭乌克兰，预示谈判前景不明，避险情绪波动加剧。降息预期进一步加强，黄金短期偏强，警惕美联储态度反复，重点关注下一阶段就业数据以验证美联储政策路径。

　　【铜】宏观上，鲍威尔在全球央行年会上表示，关税推动的通胀可能是暂时性的，承认劳动力市场出现裂痕，重新点燃了市场对9月降息的押注，降息概率从会议前的75%升至89%，但鲍威尔在讲话中仍保留余地，强调后期数据依赖，另外四位美联储委员对降息较为谨慎，关税对通胀的影响仍不容忽视。关税高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。

　　【锡】供应端，云南江西两地合计开工率回升0.41%，达到59.64%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或有所下降，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，由于运输周期延长和电力问题，7月非洲锡矿进口下滑。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，由于价格下跌，刺激下游集中补库，现货成交有所好转，本周库存下降802吨达到9278吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。