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　　北京时间9月18日凌晨，备受市场关注的美联储降息靴子落地：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%。这是美联储2025年首次降息，也是其继2024年3次降息后再次降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态略显“”，认为这次降息是一次“风险管理”，下一步应该做什么并不明朗，并表示没有必要快速调整利率。四季度，随着美国降息和减税政策陆续落地，风险资产预计将从交易“政策预期”回归交易“基本面现实”。

　　值得关注的是，9月16日临场上任、由美国总统特朗普提名的新理事米兰主张降息50个基点。而在7月议息会议上曾投票支持降息，被视作下任美联储主席有力竞争者的鲍曼和沃勒这两名理事，在此次会议上均支持谨慎降息25个基点。被特朗普公开要求辞职的理事库克也参与了本次会议投票，同样赞成降息25个基点。综合来看，尽管美联储如预期降息25个基点，但决策者中支持降息50个基点的人数并未增加，并且美联储发布的更新版“官员个人对利率和经济的预期”显示，未来降息态度可能比市场预期得更为“”。

　　美联储每季度更新一次的利率变动和经济增速预测显示，美联储官员对美国未来利率和经济走势的判断出现少见的分化。联邦公开市场委员会的19名理事预计，到2025年年底，美国利率水平处于2.75%~3.00%至4.25%~4.50%的范围内。其中9人预估利率落在3.50%~3.75%区间，这意味着，美联储最有可能在今年年内再度降息2次，每次降息25个基点；6人预计今年年内不会再降息；2人预计年内还会降息1次；1人预计年内可能加息1次；还有1人预计年内将降息125个基点，这名理事极有可能是米兰。不过，相比6月的点阵图，理事集体下调了年内美联储的利率目标，释放出明确的“转鸽”信号，且下调幅度基本符合市场预期。

　　虽然关税给美国带来了输入性通胀压力，但其主要作用于占比较小的核心商品领域，而美国经济以服务消费为主，因此，长期通胀水平仍取决于核心服务。从1—8月的数据来看，核心服务通胀从4.3%下降至3.6%（下降0.7个百分点，贡献率为-0.39%），核心商品通胀从-0.1%升至1.5%（上升了1.6个百分点，贡献率0.34%），食品通胀从2.5%升至3.2%（上升0.7个百分点，贡献率为0.09%），能源通胀从1.0%降至0.2%附近（下降0.8个百分点，贡献率为-0.074%），整体通胀水平从3.0%下降至2.9%。

　　特朗普赢得2024年美国大选后，市场普遍预期其第二任期的政策将偏向扩张性，这有可能刺激美国通胀反弹。在2024年的最后几个月，美国通胀的降温速度比预期更为缓慢，与此同时，美国经济活动依然保持强劲。美联储在2024年年底放缓了降息步伐，多数美联储官员在2024年12月预计，美联储在2025年或降息2次，较2024年9月预测的4次，次数已减半。2025年3月，美联储决定维持政策利率不变，更新后的点阵图显示美联储2025年将降息2次，这与2024年12月的预测相符。

　　当前，市场关注的焦点集中在宏观经济表现以及未来货币政策预期上。随着全球贸易局势趋稳，市场风险偏好有所上升。短期内，市场的交易逻辑或更侧重于宏观经济基本面的表现。美股方面，预计将呈现震荡偏强的运行态势。美债收益率方面，短期或维持高位震荡。由于美联储对未来降息态度依旧较为谨慎，美债收益率存在上行预期，然而，考虑到美联储仍处降息周期，在潜在通胀压力的影响下，年内美联储的降息空间或有限，美债收益率大概率会维持在4%~4.5%的区间进行宽幅震荡。