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　　，2016年，万达斥资35亿美元收购传奇影业，这一度是中国企业在海外文化产业里最大的一笔并购案。彼时的王健林，正意气风发地要打造属于自己的“东方好莱坞”，文化产业在集团中的分量不容小觑，仅 2016年就贡献了超过四分之一的收入。万达电影更是其中的头号王牌，被王健林亲自盯着培养成“全球第五”，产业链上下游一网打尽：从砸下7亿美元买AMC影院，到把传奇影业揽入怀中，万达文化版图一度风头无两。那几年，王健林的朋友圈里常能看到汤姆·克鲁斯、莱昂纳多等好莱坞巨星，俨然一副“世界电影圈中心人物”的架势。

　　如果说文化产业的落幕还多少带点情怀的破碎，那么海外地产投资，则更像是一场盛大却短命的“买地秀”。2013到2017年间，万达几乎把伦敦、悉尼、洛杉矶等热门城市都逛了个遍。2013年，先是在伦敦砸下8880万英镑收购 One Nine Elms 地块，规划建两座高楼和五星级酒店，结果工期延误，最后2018年以不到一半的价格甩给了富力地产，算是赔了个“辛苦钱”；2017年，又以4.7亿英镑拿下 Nine Elms Square 项目，规划1900套公寓，可惜资金紧绷，再度转手富力与中渝置地。悉尼的 CBD 项目同样不顺，2014年花了约5亿元人民币买下地块，本打算建个商业综合体，却因审批受阻不了了之。最豪气的一次要数2015年在美国洛杉矶砸下10亿美元，准备造一座超级城市综合体，结果市场突变，项目被迫暂停。

　　第一张底牌，也是最硬的一张，是万达广场的现金流。截至2025年9月，万达仍有520余座万达广场在运营，其中约400余座为自持广场，从一二线城市到下沉市场，遍地开花，每天吸引的客流超过数百至数千万。不管房地产市场多冷，老百姓吃饭、看电影、购物的刚需始终存在，这就意味着万达广场能持续的带来租金和物业管理收入，是王健林持续回血的“钱袋子”。与恒大、碧桂园那些卖不动的住宅项目不同，这些运营中的广场是真正的“现金牛”。但这张牌也有弱点：广场要赚钱，就得持续投入维护，不断改造升级、引入新品牌、稳住商户，根本不能无限度割肉。甩卖几座广场能换来现金流，可要是卖得太多，就等于自断经脉，今后再想造血都难。

　　第二张底牌是万达商管那桩“半拉子”的上市工程。过去几年，万达商管的上市之路堪称“屡战屡败”，一次次传出“即将递表”“正在推进”的消息，又一次次折戟，这张“准上市公司”的牌硬生生被拖成了终止上市。其实资本市场本来愿意买单，毕竟万达商管背后有真金白银的租金收入，现金流非常好。但架不住监管环境变化、债务压力缠身，再加上多次错过市场窗口，上市的事儿就被拖黄了一次又一次。这既是机会也是负担：要是能顺利上市，万达至少能套现部分资金，大大缓解债务压力；可再拖下去，商管就成了资本市场眼里的“难产儿”，最后的想象空间都将被消耗光。

　　第三张底牌藏在“台面下”，是地方政府的支持。万达广场在很多下沉城市可是“香饽饽”，一个广场往往就是城市地标，也意味着大量就业岗位、税收和消费活力，地方政府比谁都清楚。对地方来说，万达要是撤走，可能整个市中心的客流都得骤降；可万达要是撑住，城市的“烟火气”就能维持。正因如此，即便万达资金紧张，不少地方政府仍会给予一定支持——不一定是直接给钱，也可能是政策倾斜，或在融资、银行贷款上提供便利。王健林心里明白，这正是他能撑到现在的关键缓冲。但这种支持并非永久，全看外部大环境，要是真让债务风险牵动金融系统，政府的态度能否继续坚挺，谁也说不准。

　　第四张底牌，是王健林个人的品牌和信誉。虽然“首富”的光环早已褪色，但王健林本人依然是个“符号性人物”。在债权人眼里，他还在牌桌上没有跑路，比那些直接“躺平”的房企老板靠谱得多；在合作方眼里，他还是万达帝国的代言人。说白了，这就是“人格背书”的力量。这些年王健林选择卖资产还债，而不是一走了之，本身就是对市场的一种安抚。网友们也看得明白，不少人说“比起许家印，王健林算是体面的”“至少他没跑路，还在卖资产还债”。可这张牌如今也在褪色，一纸限高令下来，个人信誉难免受影响，日后再与债主谈判，底气恐怕会弱上几分。