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2025-10-10

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  在8月杰克逊·霍尔年会以及9月美联储议息会议上,鲍威尔都明显侧重关注劳动力市场风险,释放鸽派信号。但在发言中鲍威尔仍然保留有谨慎空间。而9月议息会议的点阵图和经济预测也显示美联储官员并没有集体下定决心转向鸽派。但随着8月和9月的劳动力市场和通胀数据公布,以及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰被顺利任命为美联储理事,市场对降息预期反而更加清晰。根据CME FedWatch数据,从8月27日至10月8日,市场预期到今年12月议息会议全年累计降息75Bp及以上的概率已经从38.7%上行至79.2%。

  我们认为,短期内黄金价格的快速上行可能是由各类避险情绪驱动,体现在市场行为上是8月底以来北美、欧洲的黄金ETF资金流入量迅速增长,COMEX市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长。在这些情绪性因素消退后,黄金的快速上行行情可能暂告一段落。但去年以来,美国联邦债务问题愈发恶化、美元信用逐步受到质疑、全球央行的放量购金、美元利率逐步走向宽松等这些因素始终构成对黄金市场坚定的支撑。我们认为仍然无需担心黄金价格大幅回撤的风险,反而仍需聚焦把握做多机会。而从资金面来看,目前主要是北美、欧洲的资金流入,亚洲资金在今年4月之后一直较为平淡,未来仍有可能接续推动价格上行。

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